我非常担心2007年10月开始的沪深指数大调整就是内地股市成熟的割礼。这不是由内地的经济情况和政策决定，而纯粹是投资者的sentiment(情绪)改变决定的。

市场由看好、看得太好、看得你不可以理解的好，这个时候理性的投资者(sophisticated　investors)开始离开，市场就由云层之上跌到地下，这是很痛的！这时一定有overreact(过度反应)，即下跌并不会止于合理水平，而是会跌到偏低的水平。就像钟摆摆动一样，会由一个极端进入另一个极端。内地股市正是由extremely　bullish(超牛)极端走向extremely　bearish(超熊)极端。经过这一次洗礼，内地的投资必将和国外的投资者一样变得older(更成熟)，wiser(更理智)，butpoorer(更穷)。

幸好，经过阵痛之后，这种“超牛超熊的摆动”也将不再发生。

你是不守纪律的投资者？

《21世纪》：我们的读者很关心，这次调整的底部会在哪里？或者说，问“底部”在哪里本身就是一个伪装的问题？

曹仁超：底部是猜不到的！但如果看看1973年港股、1990年日股、1929年美股，可以发现每个股市经历“成年人割礼”，最少跌幅一定超过50％；最大的跌幅是90％；大部分此类调整会在70％左右，而时间通常是在12个月－36个月。

相信内地A股这次调整也将很痛苦。从去年10月份开始，到今年年底，A股最大可能性是跌去60％—70％，2000点是真正的机会。香港在1973、1974年跌去了92％，当时港英政府没有任何救市作为。而A股不太一样，政府一直护理市场。

作为投资者，千万不要在下跌的股票市场，去估计底部在哪里，而应该持有现金，等待底部的出现，例如持续两周不再下跌。这就是所谓“宁买当头起”的策略。

在股票市场中严守一些固有的策略或者说纪律是很重要的，比如止损(CutLoss)，当所持股票价格下降15％－20％之时，就应该止损。不止损，只能证明你是一个不守纪律的投资者。现在如果去猜测股票市场的底部，一样是一个不守纪律的投资者。

事实上，股票市场大部分成功投资者都是靠守纪律，而不是靠所谓眼光。现在我们猜测底部实际上说的是一种“眼光”。但是A股市场从6000多点下跌到5000点，幅度已经有15％，为什么不守纪律，不止损(Cut Loss)离场呢？现在需要来猜测底部，需要来博眼光，实际上是当初不守纪律所致。

确认底部的操作也必须严守纪律：例如连续两个星期不下跌或者反弹10％－15％。指数从3000涨到3100，涨到3200，我都不会考虑进场，因为涨幅还没有超过10％嘛。随便猜测底部，4000点是不是？3900点是不是？3000点是不是？像这样的问题是没有意思的。