按照香港的经验，平均市盈率一般是18－25倍就要小心了，因为一般的牛市结束在25倍的市盈率。如果到了12－13倍，则不用怕了，熊市一般就要结束了。

但这是一般的情形，这种规律有时会被打破，例如1973年的香港，我们曾把它推上110倍的市盈率，而最后跌下来的市盈率是8倍，跌了92％左右。所以市盈率的变化是很大，企业今年赚钱不定明年赚钱，市场对于市盈率的接受程度也飘忽不定。

割礼式下跌的韵律

《21世纪》：你以往的投资分析很注重股市历史告诉我们的节奏和规律。对于这次A股调整的关键地方，能否做一些提示？

曹仁超：“成年人割礼”调整中下跌的韵律是先下跌50％，如果守不住，会变成下跌61.8％，最后是78％。这都是相对于高位而言的下跌幅度，至于为什么是这些数字而非其他，则不知道，仅是其他市场的统计经验。

这次A股下跌50％已经被击穿了，这证明3000点并非真正的底。我很希望A股的这次跌幅止于61.8％，这样算的话，大约还有10％的跌幅。见底的最大可能性是今年第四季，因为那个时候美国会加息，可能有一笔钱会从中国、印度等亚洲地区流走。

面对第四季可能有的挑战，印度对抗风险的能力是比中国内地低的，如果问我中国内地的宏调如何，我认为是做得很好的，在2007年上半年，中国内地已经做了很多防御措施。但是当时的股民太开心了，对任何事情都是视若无睹。印度政府在去年上半年是没有做预防工作的。所以两个市场比较，印度股市的危险系数更高。

中国内地股市外资所占的百分比很小，而印度外资的占比很高，中国香港的资金则是完全自由流动，国际资本想来就来，想走就走。也正是因为这样，所以我认为，内地股市的调整应该不会像香港1973－1974年那么大，达到90％多。内地股市目前跌幅已经达到50％以上，但这是前面所说股市经历“成年人割礼”时的最小跌幅。

把愿望从分析中拿走

《21世纪》：很多投资者都知道今年的大市不会很好，但不愿意抛掉手上股票的原因，是希望能反弹一些再卖。但总等不到，于是只有继续持有。这种人性中的弱点该如何克服？